行業首席分析師前瞻2024賽道風云
來源:證券時報網2024-01-02 07:00

金屬和金屬新材料行業:把握五條投資主線

在逆全球化的時代背景下,各國因追求自主可控而導致產業鏈分工模式相較于以往有所不同。未來,在各國效率優先轉為安全優先,中國重結構輕總量的高質量發展模式中,重點關注資源安全、專精特新、科技突破等方向。具體到金屬領域投資端,主要包括以下五個方面。

一、專精特新領域,鋁、不銹鋼、銅等金屬加工領域優質龍頭具有強α屬性,3C鈦合金、3D打印、金屬注射成型等新材料具有強β屬性,國產替代的大時代下,高溫合金、硬質合金、工模具鋼則是α和β屬性兼具。

二、美國衰退疊加全球去美元化趨勢背景下,關注黃金的長期配置價值。當前黃金處在降息預期交易的第二波上漲初期,整體維持增配邏輯;且本輪產業端在產能周期和資本開支經歷十年去化后再次啟動,或將與金價迎來共振向上的彈性。

三、從資源約束、能源緊張角度,銅鋁具備供需兩端結構優化特征。周期視角,中美工業周期處于歷史底部,意味著工業金屬商品價格未來整體上行機遇大于下行風險。

四、鋼鐵行業在未獲得發展中國家需求突破的情況下,可關注部分緊隨中國制造業轉型而優化產品結構的強α龍頭。

五、能源金屬價格已調整至底部區間,關注價格底部供給端出清信號,以及需求修復下板塊底部投資機遇。(長江證券 王鶴濤)

汽車行業:從電動到智能迎接創新大時代

整車方面,技術創新帶來競爭格局的變化,尋找技術領先和銷量高增長的公司。從投資框架來看,首先是判斷產業趨勢,行業通常會經歷萌芽期、快速提升期和成熟期三個階段??焖偬嵘谑鞘袌鲫P注度最高的時候,板塊股價、估值會全面提升。以電動化為例,優質供給帶來2020年行業全面爆發,比亞迪、特斯拉、蔚小理等公司銷量開始大幅增長,PS(市值/銷售收入)估值隨之提升,如果將時間拉長到2022年年底,能跑出來的公司具備技術領先、銷量兌現的特征,業績也隨之放量。往后看好智能化技術水平領先,以及車型矩陣布局完善,能為銷量帶來放量基礎的車企。

零部件方面,技術創新驅動新增零部件單車價值量和滲透率提升,尋找長期成長股。復盤2020年以來零部件板塊漲幅靠前的個股,我們發現有兩個特征:一是處于好賽道;二是大部分為特斯拉產業鏈。將其特征抽象出來,對于零部件選股,一是需要把握產業趨勢帶來的技術創新,單車價值量和滲透率提升,從而帶來市場規模的高增長;二是重點客戶帶來的訂單拉動收入增長。未來汽車零部件的投資方向在于智能化帶來的技術創新和升級,如智慧光源、高速連接器等新賽道。(國聯證券 高登)

新能源行業:各細分板塊將迎拐點性機會

風光方面,2024年全球光伏需求增速保守預測為20%~30%,1000GW的全球裝機目標也會在2025年~2030年間提前達到。需求充分保障情況下,由于當前已經處于產業鏈盈利歷史底部,部分環節甚至出現虧損,供給新增放緩以及出清加速推進,預計2024年二季度出現供需拐點,形成穩定的盈利和格局預期,看好輔材、一體化、逆變設備等龍頭企業。海上風電近期項目落地加速,有望帶動行業2024年~2025年年增速超過50%,海纜、塔筒、管樁等零部件和整機環節將受益。

鋰電方面,2024年產能擴張進入低迷期,產業格局愈發向龍頭集中并凸顯其技術和成本優勢,供給擴張放緩能夠托底產業盈利,但向上空間更看未來新能源車和儲能的放量節奏。不管是國內外新車周期、歐美政策支持下的2025年需求增長,還是新能源引發的全球儲能項目加速落地,都讓鋰電行業增速有望維持在25%~35%。投資上聚焦產業鏈有成本競爭優勢的龍頭公司,以及包括快充、復合集流體等在內的新技術。(長江證券 鄔博華)

醫藥行業:創新+國際化打開行業成長空間

產業端,技術創新迭代、新需求不斷釋放,為行業長期增長提供不竭動力。市場端,國內需求穩步復蘇,國際市場海闊憑魚躍,差異化“中國創新”即將從臨床陸續走向商業化,高性價比“中國智造”正在逐步突破海外高端市場,建議關注中國醫藥生物產業國際化全面升級下的新投資機遇。

一是創新藥與創新醫療器械的全球多中心臨床進展與臨床數據讀出,和后續海外授權合作值得持續跟蹤;二是創新藥出海已進入商業化階段的重磅產品放量可期,具備“硬科技”實力的醫療設備將進一步打開海外高端醫療市場;三是海外創新前沿亦值得關注,減重、AD(治療阿爾茨海默的藥物)等新需求為行業發展提供新動能,亦為中國創新產業鏈帶來新業務增量。

此外,消費醫療領域中長期成長空間廣闊,高端服務市場有望加速擴容;中藥板塊政策利好延續,推動行業高質量發展;血制品漿量為王邏輯依舊,新產品迭代進行時,行業集中度將持續提升。當前醫藥生物板塊估值仍處于歷史中位偏低水平,扣除醫藥基金后的機構持倉仍處于低配水平,板塊具備一定的投資性價比。展望2024年,中國醫藥產業的“創新+國際化”發展有望上升至新高度,行業成長主線依舊。(興業證券 孫媛媛)

銀行行業:看好板塊絕對收益

展望2024年,我們看好銀行板塊的絕對收益,主要基于當前市場對銀行中長期基本面的悲觀預期已經納入估值,基本面2024年第一季度承壓后有望邊際修復。

板塊策略角度,我們推薦“大而穩+小而美”的“啞鈴組合”。未來銀行業可能進入到消滅“資產紅利”的階段。市場競爭當中,大銀行享有成本優勢,小銀行追求特色經營,中型銀行承壓。因此選股優選“大而穩+小而美”的“啞鈴組合”。

息差方面,基于目前的存量政策,包括存量按揭利率和LPR的調整,銀行息差還會進一步下行。未來息差額外壓力,一方面來自于高收益資產的超額收益退坡,如城投類資產;另一方面來自于海外加息結束后,國內LPR進一步調降。預計2024年上市行信貸真實不良生成水平基本穩定,主要風險點來自城投和地產。(浙商證券 梁鳳潔)

電子行業:國產科技自立自強

自2018年以來,電子行業經歷了一輪完整的產業周期,產品、產能、庫存三重周期彼此嵌套,復蘇與滲透的邏輯逐漸兌現。展望2024年,電子終端需求整體企穩,行業景氣度逐漸修復;全球AI創新騰飛,云側AI和端側AI協同發展;終端產品不斷創新,驅動國產科技自立自強。

云側AI和端側AI協同發展。全球AI創新騰飛,產業鏈日新月異百花齊放。OpenAI即將上線“GPT商店”,應用側加速落地帶動推理算力需求。云側與端側大模型協同發展,混合AI正成為AI技術發展的重要方向。手機廠商積極自研AI大模型,SoC廠商提供算力支持。AIPC生態先行以及算力支持,終端產品推出在望。AI新終端AIPin等多款AI硬件發布,引領AI新終端浪潮。

以手機終端驅動國產消費級產品自立自強。安卓手機出貨量回升,品牌廠商積極創新升級,折疊屏、衛星通信、光學、射頻等創新驅動國產供應鏈成長加速。(廣發證券 許興軍)

計算機行業:優選成長落地明確的公司

計算機產業對市場流動性及宏觀經濟環境敏感,其中弱衰退是計算機產業最佳β環境。

當前,全球復蘇依然緩慢,根據國際貨幣基金組織2023年10月預測,全球經濟增速基線預測值將從2022年的3.5%降至2023年的3%和2024年的2.9%,遠低于3.8%的歷史(2000年~2019年)平均水平。與此同時,地區分化不斷加劇,整體宏觀環境臨近適宜計算機板塊表現的關鍵時間節點,且公募機構計算機持倉中性,尚有加倉空間。在類似的環境下,類比復盤2013年~2014年漲幅較高公司可知,2013年偏重業績,2014年偏重主題,市場及標的都將處于波動較大的狀態。

而從產業節奏方面看,伴隨著ChatGPT不斷發布新功能,華為鏈軟硬件持續推進,AI、華為、衛星產業風起云涌,產業邏輯不斷演繹驗證。而在科技發展的過程中,新技術的導入一般遵從Gartner曲線特征。復盤美股千禧之交的互聯網行情可以發現,在科技泡沫的涌現與破滅過程中,市場將大浪淘沙,許多投機炒作類標的會逐步被市場淘汰,而真正具備大空間和高壁壘的龍頭會有望從業績兌現中逐漸走出長牛。因此,對機構投資者而言,建議優選大賽道上成長落地明確的公司,從而受益于產業發展的真正紅利,規避過于強烈的市場博弈。(國盛證券 劉高暢)

軍工機械行業:布局困境反轉優選成長加速

需求層面,從遠、中、近三個尺度展望未來。遠期,航空航天軍工產業成長空間廣闊,在高質量發展理念的推動下,需求空間大、產業格局好、經營能力突出的企業有望作為核心資產持續凝聚投資人共識;中期,“十四五”規劃需求邊界清晰,市場認知較為充分;近期,軍隊建設發展“十四五”規劃中期評估與調整完成后,2023年年初以來遲滯的需求有望獲得顯著恢復,預期見底有望推動板塊情緒修復,超跌反彈。

供給層面,在構建武器裝備現代化管理體系的背景下,價格因素對于供給端的影響日益凸顯,盈利能力與競爭格局、毛利率水平緊密相關,批次降價常態化倒逼企業修煉內功,經營質量與成本管控能力將成投資端的關鍵變量。

景氣度較高的細分領域有以下三個方面:一是航空發動機坡長雪厚,進入壁壘更高;二是全面加強練兵備戰背景下,導彈等消耗性武器裝備需求有望提升,2023年需求節奏短期放緩的部分方向,在2024年有望實現較大彈性;三是軍工電子裝備國防信息化持續提升,以數據鏈通信、遙感應用、光電偵查等為代表的下游領域需求持續景氣。(興業證券 石康)

房地產行業:城中村與保障房是投資重點

2023年預計城鎮人口人均銷售、人均開工面積相當于2007年、2003年的水平,本輪周期房價下跌持續時間歷史最長、跌幅最大。當前恢復的關鍵在于扭轉價格預期。

2024年基本面預測分為謹慎、樂觀兩種情況,區別在于是否能夠扭轉價格預期。謹慎、樂觀情況下預計2024年銷售面積11.6億平方米、12.7億平方米,同比分別下降6%、增加3%;新開工面積9.1億平方米、10億平方米,同比分別下降9%、持平;房地產開發投資額10萬億元、10.5萬億元,同比分別下降11%、7%;竣工面積同比分別下降14%、5%。

城中村與保障房建設是2024年~2025年房屋建設投資的重點。21個城市城中村改造建筑面積約為15億平方米,中性情境下21城的城中村改造一級投資7.4萬億元,城改項目前期主要工作為拆遷,對地產行業的施工貢獻將集中于2026年之后。假設2024年加大新保障房體系的開工建設,樂觀情況下預計2024年~2026年新舊保障房及安置房(城中村、棚改等)對整體施工投資的拉動效果分別為1.4、2.7、4.9個百分點。

強投資房企經過2~3年“去庫存、調結構”,優質資源占比平均約四成,隨著新貨占比的持續提升,資產質量改善逐步顯現,經營ROE(凈資產收益率)改善有望帶動估值修復。(廣發證券 樂加棟)

通信行業:聚焦三大投資主線

通信板塊2023年第三季度增速放緩,預計第四季度探底,2024年有望開始逐步復蘇。結構上看,傳統通信(移動通信、固網)存在壓力,算力相關方向有望強增長,物聯網、IDC(互聯網數據中心)、軍工通信等板塊復蘇。投資布局可圍繞AI算力、衛星互聯網和海風海纜三大主線。

AI主線方面,經歷工業革命、PC(個人計算機)和移動互聯網浪潮之后,全球將進入20年一遇的新一輪科技浪潮,AI為核心(重構網絡、終端和應用),圍繞算力、存儲、網絡和功耗散熱四個方向,積極把握投資機會。

衛星互聯網方面,6G以及國家戰略和空間軌道資源卡位共同驅動衛星互聯網產業加速發展,產業空間大,發展確定性高,同時早期階段催化多,具備強主題投資機會。

海風海纜方面,行業滲透率低,格局好,短期積極變化多,出海突破與國內復蘇共振,未來產業加速發展確定性高,空間廣闊。(天風證券 唐海清)

責任編輯: 王智佳
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