大勢所趨?政府引導基金新“打法”!多地聯手出資同一子基金
來源:證券時報網作者:創業資本匯 卓泳2024-01-17 20:10

隨著包括政府引導基金在內的政府有限合伙人(LP)成為當前創投圈的最大出資來源,政府LP的一舉一動都備受業內關注。

在一些地方引導基金實行“寬注冊”“寬返投”和提高出資比例等多項“松綁”打法后,記者留意到,有地方開始嘗試聯手投資到同一只子基金當中。業內人士認為,出于各自對基金落地注冊和返投的要求,兩地引導基金投資同一子基金并不多見,也不容易,這體現了地方政府越發開放和務實,圍繞招商引資、產業落地的目標大膽創新、尋求突破,最大化實現地方的招商引資效果。

部分子基金背后

出現不同地方政府引導基金

兩地或多地政府引導基金聯手投資同一子基金的情況并不多見。記者近期從執中Zerone查詢了解到,由中科創星管理的陜西川發創星光子創業投資合伙企業(有限合伙),LP中同時出現西安市創新投資基金合伙企業(有限合伙)和四川發展產業引導股權投資基金管理有限責任公司及其關聯基金。

此外,記者發現,該基金的LP還包括西安高新新興產業投資基金合伙企業(有限合伙)、陜西秦創原科技創新投資基金合伙企業(有限合伙),以及陜西省政府投資引導基金合伙企業(有限合伙)。而西安市創新投資基金合伙企業(有限合伙)是去年8月才對該基金出資,出資金額為2.25億元。這意味著,陜西和四川聯手出資設立新基金。

工商信息顯示,陜西川發創星光子創業投資合伙企業(有限合伙)于2022年7月18日備案,注冊資本為7.5億元,基金類型是創業基金,目前對外投資了14個項目。

記者了解到,陜西和四川并非首次聯手。去年7月成立的西安盈遠涪鎬創業投資合伙企業(有限合伙),背后的LP也同時出現了西安市創新投資基金和四川涪創發展集團有限公司,后者是四川省綿陽市涪城區國有獨資公司。

此外,在去年年初,江西省現代產業引導基金投資了由君聯資本管理的深圳君聯深運私募股權投資基金合伙企業(有限合伙),出資金額為1億元,而這只基金的LP還有深圳市引導基金有限公司,以及福建等地的國資。

事實上,由于地方引導基金往往各自肩負著更大的地方招商引資任務,各自對子基金的出資訴求也不同,因此,兩地或多地以引導基金的身份同時參投一只基金比較罕見。但記者留意到,同一只基金里出現地方引導基金,搭配地方國資投資平臺、地方國有企業等性質的國有投資主體的案例卻比較常見,這是由于,部分國有投資主體還有追求財務投資回報的訴求,對返投和基金注冊當地的要求沒有地方引導基金高,所以更能與另一個地方的引導基金進行合作。

引入兩地引導基金

GP該如何權衡各方利益

兩地政府引導基金同時出資一家子基金為何罕見?“每個地方的引導基金都有比較嚴格的出資政策,很多要求基金或基金管理人落地注冊,如果LP同時出現兩個地方引導基金,在基金注冊問題上就會產生矛盾?!?廈門國有投資平臺國升基金副總經理林毓川接受記者采訪時表示,這種“雙地引導基金”的出資模式仍不算很普遍,但近期確實出現了幾個案例。

記者從業內了解到,如今大多數地方政府引導基金的出資要求中,都明確基金要注冊在當地,只有極少地方在基金注冊方面進行了松綁?!叭ツ旰芏嗟胤蕉枷蛭覀兩斐鲩蠙熘?,但前提是基金要注冊在當地,我們都拒絕了?!眹鴥纫患翌^部創投機構募資人士對記者表示,基金是否注冊在當地,要看當地市場是否有好的產業資源,能否吸引更多LP跟進。

“兩個地方政府引導基金同時出資的話,就看誰出資的金額大、比例高,基金就注冊在哪里?!眲摉|方董事長肖水龍一直呼吁地方政府引導基金采取這種“搭盤子”的方式進行投資,在他看來,地方政府不應該受到基金注冊地所限制,“只要完成地方的返投任務,基金注冊在哪里都不是太大問題”。

事實上,對地方而言,基金注冊在當地,僅僅從數字上增加了這個地方的創投機構數量,并不會為當地貢獻稅收。但對創投機構來說,基金的注冊地一定程度上影響了其后續的募資,“注冊地的城市越大,基金號召力就越大。如果注冊在小地方,其他政府LP或者社會LP就不一定愿意跟過去,他們會考慮當地的產業資源、營商環境等,是否足以支撐項目和基金的正常運作,是否能保障其獲得投資回報?!毙に埍硎?。

但是,畢竟地方政府引導基金都有不同程度的返投要求,如何權衡兩方要求,如何提高返投效率,則是GP(普通合伙人)在選擇兩個地方引導基金出資的時候需要考慮的問題。具體來看,比如西安和成都在地理位置上比較接近,兩地部分產業相似,如軍工類企業較多,子基金在完成返投的時候則有利有弊,利好在于,子基金投資的同一領域項目均符合兩地產業規劃,項目也就能比較順利地落地到兩個城市;但弊端在于,在好項目稀缺的情況下,或出現兩邊爭搶的情況?!癎P在選擇地方引導基金時,最好能在細分產業上做一些區分,從而提高地方招商引資的效率?!绷重勾ū硎?。

應市場需求而變

或是大勢所趨

兩地或多地引導基金聯手出資,在業內人士看來,這是地方政府投資越發走向務實的體現。

“其實很多地方政府都更追求實質性的效果,尤其是一些新設立的引導基金,所以會在形式上做調整、規章制度上做優化?!绷重勾▽τ浾弑硎?,財政資金的根本訴求在于為地方招商引資,進而帶動相關產業和產值,以及增加當地的稅收,圍繞這個目的,一些地方引導基金開始在出資政策上做變通和調整。

此外,還有一個不得已的原因是,各地爭搶優質GP已近乎白熱化,而優質GP往往更傾向于扎堆產業資源好、營商環境佳的地方,不少小地方會因此處于下風。在林毓川看來,兩地合作則有助于分享優質GP資源,借助頭部GP把好項目招引到當地。

“如果項目真的很不錯,實實在在能實現招商引資目的,而引導基金的規則又無法突破,也可以尋求國資國企的出資來實現合作?!绷重勾ū硎?。這也是目前所看到的,一只基金里兩個地方引導基金的組合較少,但兩個或多個地方國資投資主體的組合較多出現的原因。

肖水龍也對記者表示,目前不少地方政府引導基金都有意向走出原有的制度框架,而采取更務實的出資模式。

事實上,許多地方政府引導基金以政策目標為主的出資模式,與市場化基金管理人效益最大化的業務模式存在不少沖突,越來越難以適應市場的發展。因此,在此背景下,一些引導基金開始放寬注冊地要求、放寬返投比例和認定標準,甚至有的不限制投資地域,多舉措招攬優質GP的同時,也與GP一起努力實現地方的精準招商,這一定程度上可避免GP做出“交作業式”的投資決策,扭曲其市場化的角色和功能。

受訪人士都認為,地方政府引導基金聯手出資同一基金會是大勢所趨,“只要GP有能力幫助地方政府招商引資,帶動當地產業發展,形式上的內容、條款,相關的規章制度都是可以突破和優化的?!绷重勾ū硎?。

責編:王昭丞

校對:祝甜婷

責任編輯: 高蕊琦
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